Question 1

MBO（マネジメント・バイアウト）とは何か？TOBとはどう違うのか？

Accepted Answer

MBOとは経営陣がスポンサー（金融機関やファンド）と協力し、自社の株式を市場から買い集めて非上場化する手法である MBOが「誰が買うか（経営陣）」を示すのに対し、TOB（株式公開買付）は「どうやって買うか（手法）」を指す TOBには敵対的買収と友好的買収があり、今回のラクスルのケースは事前に第三者委員会等で合意された友好的TOBである

Question 2

ラクスルはなぜ上場廃止（非上場化）の道を選んだのか？

Accepted Answer

四半期ごとの決算開示や短期的な利益目標にとらわれず、長期的な視点で積極的な新規投資やM&Aを行うため 印刷や広告など複数事業を持つことで投資家から敬遠され、市場評価が下がる「コングロマリットディスカウント」を解消するため 株式市場での増資が敬遠される一方で、非上場企業に投資するプライベートファンド等の資金が潤沢になったため

Question 3

近年、SaaS企業などで非上場化（MBO）が増加している背景は何か？

Accepted Answer

SaaSバブル崩壊や金利上昇により、業績が伸びていても市場で株価が適正に評価されにくい環境が続いていた 時価総額が小さく株式の流動性が低い状態では、海外の大手機関投資家から資金が入りにくく株価が不安定になる 非上場化の間に事業を筋肉質にして成長させ、将来的に高い時価総額や適切な株主構成での再上場を目指すケースが増えている

Question 4

MBOにおける株価や買付条件はどのように決定されるのか？

Accepted Answer

既存株主に応募してもらうため、直近の市場株価に対して一定割合を上乗せした「プレミアム価格」が提示される 株価算定には市場株価や類似会社比較に加え、将来の事業計画に基づくDCF法（ディスカウントキャッシュフロー）などが用いられる ラクスルの事例では、複数回の価格交渉を経て合意に至り、経営陣とゴールドマン・サックスが約半分ずつ出資する独自の構造をとった

Question 5

起業家やスタートアップはIPOや資本戦略とどう向き合うべきか？

Accepted Answer

上場は必ずしもゴールではなく、上場後の厳しい市場の目や開示コストを踏まえて適切な資本戦略を選ぶ必要がある 一度上場して客観的な企業価値（株価）がついた後に、MBOによる非上場化や大手企業への売却を行うことも有効な選択肢である 資金調達の選択肢が多様化している現代において、自社の成長フェーズに最適なエグジット手段を早期から検討することが重要である

Podcast振り返り

IRで読み解くグロース戦略「ラクスル」なぜラクスルは非上場化の道を選んだのか

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IRで読み解くグロース戦略「ラクスル」 なぜラクスルは非上場化の道を選んだのか

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