📝 エピソード概要

本エピソードでは、国内外のスタートアップ投資に精通する蛯原健氏をゲストに迎え、日本のマザーズ市場の暴落とスタートアップ市場に訪れた「真冬」の現状を解説します。コロナ禍の金融緩和が終わり、インフレ抑制のための利上げへと舵が切られたことで、投資家の資金が急速に引き揚げられているメカニズムを紐解きます。これまでの「期待感」だけで資金が集まった時代から、企業の「真の稼ぐ力」が問われる選別の時代への転換を強調する内容となっています。

🎯 主要なトピック

• ゲスト紹介と近況報告: ベンチャーキャピタリスト蛯原健氏の経歴紹介と、仕事以外のコミュニティ活動がもたらす価値について。
• マザーズ市場の暴落と「真冬」の到来: 年明けから30%以上下落した新興市場の現状を「真冬」と表現し、プロの投資家がリスクを避けて現金化を急ぐ動きを解説。
• 大金融緩和の終焉とインフレの影響: 米国での40年ぶりのインフレと、FRB（連邦準備制度理事会）による金融引き締めが市場に与えた決定的な影響。
• 金融相場から業績相場へのシフト: 過剰流動性による「マルチプル（株価収益倍率など）」の膨張が終わり、企業の業績実態が評価される「業績相場」へ移行した背景。
• スタートアップへの投資選別の激化: 資金調達環境が厳しくなる中、収益性（ユニットエコノミクス）の説明が不十分な企業が淘汰される現状。

💡 キーポイント

• 「真冬の到来」とリスクオフ: 現在の市場は完全にリスクオフの状態にあり、特にボラティリティの高いマザーズ市場はピーク時の半値以下になるなど深刻な調整局面にある。
• マルチプルの剥落: 以前はPER（株価収益率）が数百倍から数千倍という異常な評価も散見されたが、金融環境の変化によりこうした「期待値先行」の評価が通用しなくなっている。
• 本物の選別: 「Jカーブ（先行投資による赤字）」を描く成長モデル自体は否定されないが、顧客1人あたりの採算性（ユニットエコノミクス）が成立しているかどうかが厳格に問われる。
• 業績相場への適応: 景気回復に伴う「業績相場」へ期待を寄せつつも、足元ではインフレという負の側面が強く出ており、スタートアップにはより強固な事業規律が求められている。