OpenAI幹部が大量離脱、それでもIPOは止まらない理由

皆さんこんにちは。「米国株投資の耳よりな話」へようこそ。

はい、よろしくお願いします。今日もすごく興味深いテーマですね。

ちょっと想像してみてほしいんですけど、あなたが乗っている巨大な船の底から水が漏れ出してて。船長をずっと支えてきた頼れる航海士たちが、次々に救命ボートに乗って逃げ出しているとしますよね。これを見たら、普通は、あ、この船沈むんだなって絶対思いますよね。

まあ普通はパニックになりますよね。

でも、もしその船が沈んでいるんじゃなくて、実は海を走る船から空を飛ぶ宇宙船へと劇的な改造工事の真っ最中だったとしたらどうでしょう。

なるほど、宇宙船への改造ですか。

つまり、航海士たちが降りたのは逃げたからじゃなくて、宇宙船の操縦にはまた別のプロフェッショナルが必要だからだとしたら？本日のテーマはまさにこれです。IPOを前に幹部が大量離脱。OpenAIに何が起きているのか、です。

これは米国株とか、特に巨大テックとかAI関連に投資している方なら、もう誰もが注目しているニュースですよね。

ヘッドラインだけ見るとかなりショッキングなんですけど。

そうなんですよ。ただ、その内部構造をちゃんと理解することが大事でして。

なので、今回のディスカッションでは、OpenAIの幹部大量離脱の裏にある本当の理由と、それが今後のIPO、つまり株式公開にどう影響するのかを紐解いていきます。表面的なニュースに惑わされずに、米国株投資における巨大テック企業の成長サイクルがなんとなくわかるようになりますので、ぜひ最後までお付き合いください。

早速なんですけど、最近のOpenAIの動き、ちょっと異常じゃないですか？ChatGPTを生み出して、まさにAI革命の中心にいるあの企業から、COOを含む幹部クラスが、なんと9人も短期間に相次いで退社したり、離任しているんです。

具体的にこれ、どのポジションの人たちが抜けたんでしょうか。

大きく3つの部門に分けて整理すると、事態の深刻さと同時に、ある種のパターンが見えてくるんですよ。まず一つ目が経営部門です。ここで最も市場を驚かせたのが、ブラッド・ライトキャップ前COOの退職ですね。

彼はですね、もう8年もの間、OpenAIがまだただの非営利の研究機関だった頃から、財務とか営業とかパートナーシップといったビジネスの基盤を本当に一から構築してきた人物なんです。

8年ってことは、今のあの巨大なOpenAIのビジネスモデルをゼロから泥臭く作り上げたってことですよね。

まさにそうです。さらに、同じ経営部門でいうと、過去にInstacartでCEOを務めていて、一時期はアルトマン氏に次ぐNo.2とも見られていたフィジー氏、彼女もアプリケーション部門のトップから退いています。

そして次が技術開発部門なんですが、ここはもうプロダクトの競争力に直結する部分でして。動画生成AIのSoraってありますよね。あのSoraの責任者であるビル・ピーブルス氏が離脱したんです。

ちょっと待ってください。ビル・ピーブルスですか？あのSoraのトップを失うのって、いくらなんでも痛手すぎませんかね。テキストからあんな高品質な動画を作る技術って、OpenAIにとって次の最大の堀、いわゆるモートになるはずですよね。その先導が降りてしまうっていうのは、投資家としてはかなり不安視するポイントだと思うんですけど。

その懸念はすごくもっともです。この技術面の影響やIPOへの影響については後でまた詳しく触れましょう。

で、3つ目がAI安全性倫理部門ですね。AIモデルの行動倫理とか、人間との関係性なんかを研究していた倫理部門責任者のクロエ・バカラ氏なども会社を去りました。

経営のトップが抜けて、次世代技術の要が抜けて、さらに倫理の番人まで。主要な柱が全部抜けてるじゃないですか。

そうなんですよ。全部の部門からポロポロと抜けている感じです。

やっぱりこれ、最初に言った沈みかけた船のイメージがどうしても拭えないんですけど。OpenAIって過去にも人が大量に辞めた騒動がありましたよね。今回もなんかそれと同じような社内の内紛とか権力争いなんですか？

いや、そこを混同してしまうと、投資判断を大きく見誤ってしまうんですよ。今回の離脱は過去の騒動とは全く性質が異なるんです。過去の重要メンバーの離脱といえば、今や最大の競合になっているAnthropicのCEO、ダリオ・アモデイ氏が独立した時とか。

あとは、2023年末に業界全体が大騒ぎになったクーデター騒動、あれが記憶に新しいと思います。

サム・アルトマンがいきなり解任されて、数日でまたCEOに復帰したっていう、あのドタバタ劇ですよね。

そうです。あの時はチーフサイエンティストのイリヤ・サツケバー氏とか、CTOだったミラ・ムラティー氏なんかが中心にいて、結局彼らも会社を去ることになりましたよね。あの過去の離脱劇の根本にあったのって、実はイデオロギー闘争だったんですよ。

非営利組織として、何よりもAIの安全性を最優先すべきだって考える研究者のグループと、商業化を進めて利益を追求して、開発スピードをもっと上げるべきだって考える経営陣との間の理念の激突だったんです。

ああ、なるほど。安全性を担保できないっていう不信感から、じゃあ自分たちで別のAI企業を立ち上げようってなったわけですね。

安全第一対ビジネス優先という、いわば社内の内戦だったと。じゃあ今回のライトキャップ前COOたちの離脱はそれとは違うってことですか？

全く違います。今回は理念の対立なんかではなくて、上場、つまりIPOに向けた資本主義的で構造的な移行なんです。巨大なスタートアップが成熟した上場企業へと脱皮していく過程で必然的に起こる成長の副産物と言っていいでしょうね。

ああ、なるほど。なんかそれって部活の熱血キャプテンたちからプロチームの冷静な監督へとバトンタッチしているようなものですね。学生時代に「よっしゃあ、全国制覇だ」とか言って泥臭くチームを引っ張ってきたキャプテンが、いざプロリーグに参入するってなった時に、スポンサー交渉とかコンプライアンスに長けた外部のプロ監督に指揮権を譲るみたいな。

まさにそのシフトが今起きています。起業家フェーズの会社を大きく育てるための手足とか筋肉となってきた古参幹部たちが役割を終えて、上場企業という厳格なルールの中で組織を動かせるプロ経営陣へと世代交代しているんです。

実際にOpenAIはクラウドセキュリティ企業のウィズの元COOとか、上場企業での経験が豊富な人材を外部から次々と招聘しているんですよ。

いや、そこまではすごくよく理解できるんです。でもIPO、つまり上場が年内か来年にも控えているって言われているこのタイミングですよ。普通スタートアップの幹部ならストックオプションで大儲けできる最大のチャンスじゃないですか。あと一年でIPOだ、これで億万長者だって、何が何でも会社にしがみつくのが普通の人間の心理だと思うんです。なぜ彼らはこのゴールデンチケットを手放すんですか？

スタートアップの常識と現在の巨大テック企業の現実が乖離している非常に面白いポイントなんです。彼らが今辞める背景には、OpenAI独自の特殊な資本構造が大きく絡んでいまして、全体像と結びつけて考えると5つの理由が見えてくるんです。

まず一つ目。大前提として、彼らは上場を待たずしてすでに巨額の現金化が済んでいるんです。

えー、上場前にですか？未公開株って普通上場するか、どこかに買収されない限りただの紙切れですよね。

OpenAIのような桁違いの注目企業ではそうじゃないんですよ。彼らは未上場企業でありながら、テンダーオファーと呼ばれる従業員向けの持ち分二次売却を定期的かつ大規模に実施してきたんです。企業評価額が8500億ドル規模という途方もない額へと急膨張する中で、外部の投資家がもう喉から手が出るほど株を欲しがったんですね。

ああ、買いたい人が外にやまほどいるから。

だから、古参幹部たちはすでに持ち株の一部をそのテンダーオファーで売って、莫大な資産を築いている状態なんですよ。

ああ、そういうことか。IPOっていう一攫千金のエグジットイベントをわざわざ待たなくても、もう十分に大金持ちになっているわけですね。

ええ。そして二つ目の理由が権利確定、いわゆるベスティングの完了です。ストックオプションって通常数年かけて段階的に権利が確定していくんですが、8年間勤めたライトキャップ氏のような古参幹部は、配分された株式やオプションの権利がもうほぼ100パーセント確定しているんです。これ以上長く会社に在籍し続けても、新しくもらえる株は少なくて、金銭的なインセンティブが薄いんです。

もうこれ以上お金のために残る理由がないんですね。でも、持っている株の価値が上場してさらにドンって上がるなら、やっぱり残った方が得なんじゃないですか。

そこで効いてくるのが三つ目の理由。上場企業のロックアップとインサイダー規制の存在です。上場企業の役員、つまりインサイダーのままでいると、IPOした後、およそ半年間、180日間は自分の株を市場で売却できないロックアップ期間に入ります。

ああ、なるほど。IPOの後、役員は株をすぐに売れないっていうあのルールですね。

さらに、役員は未公開の重要情報を知る立場にいるので、インサイダー取引規制にガチガチに縛られます。今株価が高いから売りたいって思っても、自由に売買できる期間は極めて限定的になるんですよ。

うわぁ、それはきつい。上場して株価が暴騰しても、半年間はただ指をくわえて見てなきゃいけないし、売るときもいちいち報告が必要になると。だったら上場前にさっさと辞めて、ただの外部の人間になってしまった方が、上場直後の最高のタイミングで自由に株を売り抜けられるっていう、そういう戦略的なメリットがあるわけですね。お金から逃げてるんじゃなくて、すでにお金を得ているからこそ、上場の窮屈なルールを避けてるんだ。

まさにそういうことです。彼らは自分の資産を最も自由にコントロールできるポジション取りをしていると見るべきでしょうね。

賢いですね。でもそれって要するにもう今の会社での仕事へのモチベーションがないってことですよね。

そこが四つ目の理由。社内政治と権限縮小につながります。上場に向けてプロ経営者が外部から次々と入ってくるにつれて、古参幹部たちの権限はどんどん縮小していったんです。ライトキャップ氏たちも離脱前には特別プロジェクトといったちょっと曖昧なポストへ移動させられていて、実質的な現場の決定権を失っていたと報じられています。

会社が大きくなるとよくあるやつですね。「君にはもっと大きな視点で特別なプロジェクトを任せたい」みたいな。実質的な窓際への追いやられというか。

ええ、まあそういう側面はあったと思います。お金はすでにあるし、株は外からの方が売りやすい。そして社内の居場所は窮屈になっていく。

そりゃ辞めますね。で、辞めた後はどうするんですか？

それが最後の五つ目の理由なんですが。現在のAIバブルにおいて、元OpenAI幹部という肩書きは異常なほどの価値を持っているんです。今、シリコンバレーのベンチャーキャピタル市場において、OpenAIの最高責任者を経験したっていうキャリアは最強のパスポートで、彼らが自分で新しく起業すれば、それだけでVCから数億ドル規模の資金を即座に調達できるんですよ。

最強の肩書きですね。OpenAIがここから時価総額1兆ドルから2兆ドルになるのを社内で窮屈な思いをしながら手伝うより、自分で新しいAIスタートアップを立ち上げて、企業価値を1億ドルから10億ドルに成長させた方がやりがいも桁違いだし、中長期的なリターンも何十倍にもなりますね。

その通りです。起業家精神が旺盛な彼らにとって、コンプライアンスで固められた大企業の歯車になるよりも、次のビッグウェーブに乗って再びゼロから挑戦する方が圧倒的に魅力的な選択肢になっているんです。

いや、めちゃくちゃ腑に落ちました。彼らが辞めるのはすごく合理的ですね。でもですよ、こんなに手足となって動いていた実務のトップとか、Soraの責任者のような技術のトップが一気に抜けて、肝心のIPOって本当に問題なく進むんですか？いくらプロ経営者を連れてきたからって、これだけ人が入れ替わったら、ウォール街もこの会社中身スカスカなんじゃないかって不安視しませんか？

投資家としてそこを突くのはとても正しい視点です。結末から言えば、IPOという金融イベント自体が中止や頓挫に至る可能性は極めて低いです。ただ、そのプロセスがスムーズかというとそうではありません。

どういうことですか？上場はするけど懸念はあると。

まず上場手続き自体が止まらない理由からお話ししますね。すでに財務とか法務といったバックオフィスは、上場企業を回せるプロへの置き換えが完了しつつあるんです。例えば、決済大手Squareの元CFOだったサラ・フライヤー氏を最高財務責任者に据えています。IPOに必要な企業統治の基盤は、属人的なスタートアップのそれよりもむしろ強固になっているんです。

事務手続きや監査に対応するチームはもう出来上がっているわけですね。

さらに、事業のファンダメンタルズが絶好調でして、年間換算の売上高、いわゆるARRはすでに250億ドル規模に達していて。特に法人向けの収益が爆発的に伸びています。さらに、米証券取引委員会、SECへ非公開のS1申請という上場予備審査書類も提出済みとされていて、法的な上場準備の歯車はもう後戻りできないところまで進んでいるんです。

250億ドルって約3兆円以上の売上規模ですよね。それだけのキャッシュを生み出しているなら、ウォール街も無視はできないですね。じゃあさっき言っていた懸念っていうのは何なんですか？

ロードマップに明確な黄色信号が灯っている点です。まず、スケジュールの大幅な遅れですね。当初は2026年内のスピード上場が最有力視されていましたが、これだけ幹部が交代して社内体制が再編すると、当然組織の立て直しに時間がかかります。上場時期が2027年以降へと延期されるリスクはかなり高まっています。

投資家からすると期待していたカタリストの時期がずれるのはマイナスですね。

さらに深刻なのがバリュエーションへの影響です。OpenAIは目標としている時価総額1兆ドル、日本円にして約150兆円から160兆円という途方もない評価額での上場を目指していると言われています。でも、Soraの責任者のようなキーマンの連続離脱は株式市場からの見栄えが非常に悪いです。機関投資家が製品開発のスピードが落ちるんじゃないかって懸念を持てば、上場時の売り出し価格を強気に設定できなくなるかもしれないです。

一兆ドルの看板を掲げて華々しくデビューするはずが、幹部が抜けたことでディスカウントされてしまうかもしれないと。

ええ、そして、私たちが最も注視すべき内部の懸念は、現場の技術者の疲弊です。経営トップや組織構造が何度もコロコロと変わって、プロ経営陣がコンプライアンスだとか利益率だって新しいルールを持ち込めば、現場で実際にコードを書き、研究をしているエンジニアは当然疲弊しますよね。

それは間違いないです。昨日まで自由に研究していいぞって言ってたキャプテンが辞めて、今日から来たプロ監督にお前ら今日からはこのKPIを達成しろって言われたら、現場の空気は冷え切りますよね。

この社内カルチャーの官僚化こそが、さらなる優秀なAI研究者や技術者の流出を招く悪循環のトリガーになり得るんです。IPOというゴールテープは切れるでしょうが、その時にはかつてのような圧倒的なイノベーションのスピードを失った、巨大で動きの遅いただの大企業になっているリスクがあるんです。

なるほどな。上場という金融の仕組みとしては成立するけれど、私たちが期待しているAI革命を牽引する魔法の会社としての姿は、もしかしたら徐々に薄れていくフェーズに入っているのかもしれないですね。

さて、そろそろお時間も迫ってきましたので、本日のディスカッションを振り返ってみましょう。一見すると優秀な人が次々と逃げ出しているネガティブなニュースに見えます。でも、その実態は、巨大なスタートアップから上場企業へと脱皮するための構造的な世代交代だったと。

そして、莫大な富をすでに手にした幹部たちが、上場の制約を避けて新たな起業へと向かっている。彼らはお金から逃げているんじゃなくて、AI市場独特の過熱感を背景に次の波に乗ろうとしていることがよくわかりました。

この視点を持つことで、他のテック企業のニュースを見る時にも、これは単なる内紛か、それとも資本主義的なフェーズ移行かっていうフィルターをかけられるようになりますよね。表面的な人事異動のニュースの裏にあるストックオプションやロックアップといった金融の力学を想像することが、深い投資判断につながると思います。

最後に、私から一つ皆さんに考えてみていただきたい視点があるんですが。今、これだけ優秀な元OpenAI幹部たちが上場の縛りから解放されて、ベンチャーキャピタルから莫大な資金を得て、次々と新しい会社を立ち上げているわけです。

もしかすると、私たちが数年後に、なんだこのすごいAIはって驚かされるような画期的なプロダクトは、コンプライアンスでガチガチに大企業化したOpenAIからではなく、彼らが今まさに作っている機動力のある新しいスタートアップから生まれるのかもしれませんね。

いや、宇宙船へと改造されていく巨大なOpenAIの行く末を追うのも重要ですが、彼らが海に降ろした小さな救命ボートが、実は最新鋭のモーターボートで、次々と新しい海域を開拓していくかもしれないと。投資家としては、OpenAIのIPOそのものよりも、その元幹部たちの次なる動きとか、彼らが作るエコシステム全体にこそ、真の宝の地図が隠されているかもしれないですね。

はい、そこは本当に要注目だと思います。

さて、あっという間のお時間でしたが、本日の米国株投資の耳寄りな話はいかがでしたでしょうか。今日のディスカッションが少しでも面白かったとか、役に立ったと思っていただけたら、ぜひ当番組のYouTubeチャンネルへのご登録をお願いいたします。また番組へのご感想やリクエストがあれば、どんどんコメント欄へ投稿してくださいね。それでは、また次回も熱い米国株のディスカッションでお会いしましょう。それでは次回もお耳を拝借。