Netflix決算速報。ショート動画に時間を奪われ株価低迷、復活の鍵は広告とライブ配信

皆さんこんにちは。米国株投資の耳寄りな話へようこそ。

ありますね。シリーズものあるあるですよね。

ですよね。立ち上げた天才クリエイターが去ってしまって、物語の行き先が見えなくなるような、あの感じです。

これまでの成功法則が急に通じなくなる瞬間というか、視聴者としては、あれ、この先どうなっちゃうの？って不安になるタイミングですよね。

まさにそれなんですよ。今日のテーマは、ずばり苦境のネトフリ最新決算から見る復活の鍵です。

おお、Netflixですか。

はい。Netflixという企業そのものが、今まさにその波乱の新シーズンに突入しているんですよね。

今のたとえ、Netflixの現状を実によく表していると思います。企業のフェーズが完全に切り替わろうとしている、非常にクリティカルな局面になりますからね。

今回の深掘りを最後まで聞いていただくと、かつて飛ぶ鳥を落とす勢いだったNetflixが、なぜ今苦戦しているのかがわかります。

はい、皆さんと一緒にじっくり読み解いていきたいと思います。

では早速なんですが、決算の数字そのものを見る前にですね、なぜ最近のNetflixが市場から苦境と呼ばれて株価が低迷しているのか、その背景を整理しておきましょうか。

そうですね。ここ数ヶ月のネトフリ、本当にいろいろなことが起きてますからね。

ここ最近の動きを俯瞰すると、Netflixが今、非常に大きな転換期に直面していることがよくわかります。

リスナーの皆さんもニュースで断片的には見ているかもしれないんですが、まずは今年の春、2026年春にあったあのワーナーブラザース買収競争からの撤退ですよね。

ありましたね。大きな話題になりました。

これ、最初はネトフリがワーナーを買うかもってすごく盛り上がったのに、結局手を引いちゃいましたよね。

確かに一見するとチャンスに見えるんですが、背後には、勝者の呪いを避けるという極めて冷静な経営判断があったんですよ。

勝者の呪いですか。

はい。当初は買収で合意しかけていたんですけど、そこにParamountが参戦してきて、猛烈な価格引き上げ合戦になってしまったんですね。

なるほど。オークション状態で、（ワーナーの）値段がどんどん吊り上がってしまったと。

動画配信戦争に勝つために、やっぱりコンテンツの束は喉から手が出るほど欲しいわけです。

確かに、借金まみれになっちゃうのは怖いです。

それに加えて、これだけ巨大なメディア同士の統合となれば、独占禁止法などの厳しい規制リスクも伴います。

なるほど。無理をして大きな借金を背負うよりは、確実な道を選んだってことですね。

そういうことです。ただ、市場からは、成長のための次の一手を逃したとネガティブに受け取られた部分も少なからずありました。

堅実な判断だったのに、株主からはちょっとがっかりされちゃったんですね。

そしてですね、それに続くように、2026年の6月、非常に象徴的な出来事がありました。カリスマ創業者のリード・ヘイスティングス氏が完全退任したんです。

ああ、これも大きなニュースでしたね。

ええ。これ（退任）が投資家や市場に与えた心理的な影響は、計り知れません。

ネトフリといえばこの人、みたいな顔でしたもんね。

はい。でも、ついに取締役会からも去った。

ビジョンを描く天才がいなくなって、完全にプロ経営者のフェーズに移ったわけですね。

本当にそうですね。

1000人、全従業員の約6パーセントにあたる規模ですよね。

はい。ここで重要なのは、誰を切ったのかという中身なんですよ。主にプロダクトとかテクノロジー、あとは人事部門などが対象になっています。

ちょっと待ってください。業績がやばいから、とりあえず人を減らしてコストを削ろうみたいな単純な話じゃないんですか？

違うんです。これ（リストラ）は単なる止血のための首切りというよりは、リソースの再配分ですね。いわゆる構造改革の側面が強いんですよ。

構造改革ですか。

ええ。これまで動画配信のプラットフォームを整備するために必要だったエンジニアとか人事の体制を縮小するんです。

ああ、なるほど。つまり、沈みかけた船から荷物を海に投げ捨てているんじゃないと。

まさにその通りです。いや、非常に的確な例えですね。

ありがとうございます。

ただですね、市場がなぜそれを懸念しているかというと、その背景に、主力の動画配信事業の成長が完全に頭打ちになっているという厳しい現実があるからなんです。

え、成長の頭打ちですか？でも私の周り、みんなネトフリ入ってますよ。

実はそこが、今日最もリスナーの皆さんに持ち帰っていただきたいアハモーメントなんですよ。

アハモーメント、何でしょうか。

（Netflixの）会員数は確かに安定していますし、解約率も低いんです。でも、世界全体での総視聴時間の伸びが、前年比でほんの数パーセントにとどまっているんですよ。

え？解約してないのに見てないんですか？

そうなんですよ。かつてNetflixは、週末にわざわざ時間を作って映画や一気見ドラマを楽しむ、目的地のエンターテインメントでしたよね。

はいはい、休日はネトフリ三昧だ、みたいな。

でも今は多くのユーザーにとって、（Netflixは）電気代とか水道代と同じようなインフラ的な固定費になりつつあるんです。

うわぁ、耳が痛い。確かに私、ネトフリの契約はそのままなのに、気づいたらベッドでTikTokを2時間スワイプしてること、全然あります。

そうですよね。

なるほど。

そういう背景を理解した上で、いよいよ本日発表された2026年第3四半期決算の中身ですね。この決算、一言で言うならどういう状況なんでしょうか。

はい、一言で言うなら、実績はクリアしたものの、広告事業の失速とリストラの影が成長限界という疑念を浮き彫りにした決算と言えますね。

うわぁ、ちょっと前半と後半のギャップがすごいですね。数字の実績はクリアしたという部分は、どうだったんですか？

数字自体はですね、非常に堅調でした。売上高は128億7400万ドルで、前年同期比11.8パーセント増。これはほぼ市場の予想通りです。

二桁成長。

そして、1株当たり利益、いわゆるEPSですね。これが0.87ドルで、市場予想の0.82ドルをしっかりと上回りました。営業利益も44億6000万ドルを叩き出しています。

いやいや、ちょっと待ってくださいよ。売上も二桁成長していて、利益も市場予想を余裕でクリアしてるじゃないですか。

そうなんですよね。

リスナーの皆さんも、もし自分のポートフォリオの株がEPS予想を上回ったら、よーし、株価上がるぞって普通思いますよね。なのに、なぜ（Netflixの）株価は下がっちゃったんですか？

おっしゃる通り、決算発表直後の時間外取引で、株価は約3パーセントから、一時6パーセント近くまで急落しました。

6パーセントも、どうしてですか。

株式市場というのはですね、今学期の成績が良かったことよりも、来学期の目標をこっそり下げたことを絶対に見逃さないんですよ。

来学期の目標を下げた。具体的に何が投資家をがっかりさせたんでしょうか。

まず1つ目が、第4四半期の売上見通しですね。

ほんの少しの差に見えますけど、今のネトフリにとっては致命的だったと。

ええ、そしてさらに深刻だったのが2つ目ですね。これからの成長の星として期待されていた、広告付きプランの売上下方修正です。

広告プランですか。

はい。2026年通期の広告売上予想を、従来の30億ドルから27億ドルへ、なんと約10パーセントも引き下げてしまったんですよ。

それは痛い。

会社側はプロダクト機能の展開遅れと説明しているんですが、ここにはですね、深いメカニズムの壁があるんです。

メカニズムの壁。

Netflixは、質の高い動画をインターネット上でスムーズに配信する技術に関しては、間違いなく世界一です。

はい、画質も綺麗で止まらないですよね。

しかしですね、ユーザーの属性を瞬時に分析して、リアルタイムで最適な広告を入札配信するシステム、いわゆるアドテクを作るのは、全く別の筋肉が必要なんですよ。

なるほど。映画を流すのと、広告のオークションシステムを裏側で高速で回すのとでは、必要な技術が全然違うわけですね。

その通りです。

だからこそ、エンジニアのリストラと入れ替えが必要だったわけですね。

ああ、ここでさっきのリストラの話とつながるんですね。

そして、投資家を失望させた最後の要因、3つ目がフリーキャッシュフローの引き下げです。

会社が自由に使える現金ですよね。

はい。その通期予想を、125億ドルから120億ドルへ引き下げました。

現金が減る。それは、やっぱりさっきのリストラ費用ですか。

その通りです。1000人規模の退職金などの一時的な費用が、どすんと重くのしかかったためですね。

いや、ちょっと納得いかないですね。リストラして組織をスリムにするのは、将来のための良い痛みじゃないですか。

本当にそう感じますよね。

バンドエイドを思い切って剥がしたのに、痛いじゃないかって怒られてるみたいです。

まさにその短期的な痛みを、市場が嫌気した形ですね。

うーん、シビアですね。

でも、経営陣もただ黙って株価が下がるのを見ているわけじゃないですよね。決算発表後のカンファレンスコールで、どんな反論をしたんですか？

経営陣はですね、非常に強気な姿勢を崩していませんよ。

まず、2027年以降も二桁、つまり10パーセント以上の売上成長と営業利益率の拡大を持続できると、力強く宣言しました。

さっき、リストラで1000人切ったって言いましたよね。しかも広告のシステム開発が遅れて目標を下げている。

非常に鋭い視点ですね。経営陣は広告売上の下方修正について、確かに目標は下げたが、広告売上自体は前年比80パーセント増という猛烈なペースで急成長していると反論しているんですよ。

80パーセント増。それはすごいペースですね。

つまり、ビジネスが失敗しているのではなく、我々が設定した社内目標が高すぎただけだというロジックです。

目標が高すぎただけと言い切るのは、かなりの自信ですね。じゃあ、リストラについてはどう説明しているんですか？

リストラについて経営陣は、フォーシングファンクションという言葉を使って説明しました。

フォーシングファンクション。直訳すると強制的な機能ですか？どういう意味なんでしょう。

簡単に言うと、現状に甘んじないために、あえて自分たちを厳しい状況に追い込んで、強制的に進化を促す仕組みのことですね。

ほうほう。

先ほどのレーシングカーの例えに戻りますが、新しいエンジンを積むためには、どれだけ座り心地が良くても、古いシートを強制的に外さなければならない。

なるほど、生き残るための意図的な破壊というわけですね。

では、ここからが今回の徹底解剖の核心です。

会社側の戦略と現在の課題を紐解くと、復活の鍵は大きく4つの要素に集約されますね。リスナーの皆さんも、今後のニュースを見るときは、ぜひこの4点に注目してください。

4つですね。メモの準備をお願いします。まず1つ目は。

まず、最重要課題とも言えるのが広告事業の再加速です。

さっき失速したと言っていた部分ですね。

ええ、ここで求められているのは、単に広告付きプランの会員数を増やすことではないんです。重要なのは、1人当たりの広告収入、つまりARPUですね。これを底上げすることです。

専門用語が出ましたね。ARPU、アープって、要するにユーザー1人からどれだけお金を稼げるかっていう指標ですよね。

その通りです。Netflixが本当にやりたいのは、ただの安いプランを提供することではないんです。

ああ、なるほど。

つまり、より多くのユーザーを集める段階から、よりリッチな広告枠を高く売るというマネタイズの質を上げる段階にシフトできるかどうかが問われているんです。

数じゃなくて、単価を取りに行くフェーズなんですね。では、2つ目は何でしょうか。

2つ目は、米国市場でのホームラン級ヒット作の創出です。

実は今、インドなどの海外市場は絶好調で、会員も伸びているんですが、一番利益率の高い本丸の米国市場でのエンゲージメントが鈍化しているんですよ。

アメリカ人があまりネトフリを見なくなっていると。

まさにそこを取り戻すために、強力な助っ人を呼び寄せたんです。

へー、映画業界の超大物を引っ張ってきたんですね。

はい。大量のコンテンツをアルゴリズムでばらまく戦略から、（ライス氏の）もとで、かつてのように社会現象になる巨大なヒット作を再び生み出せるか。

ピーター・ライス氏のお手並み拝見ですね。これで2つ。あとの2つは何ですか。

3つ目は、リストラ効果の実証です。

ふむふむ。

先ほどのフォーシングファンクションで生み出したコストの余力を、AIの活用や新しい収益源の開拓にどう配分し、それが実際に営業利益率の向上という数字になって表れてくるか。

有言実行できるかですね。

そして最後の4つ目は。

最後の鍵が非動画領域、つまり従来の映画やドラマ配信からの脱却です。ここが最もエキサイティングな部分かもしれませんね。

非動画ってことは、もう動画配信サービスの枠を超えるってことですか。

まさにそうです。具体的には、プロレスのWWEなどのスポーツ中継に代表されるライブイベント配信と、ゲーム事業の本格的な収益化ですね。

いや、ちょっと待ってください。どうして今、スポーツの生中継なんですか？

一見すると逆行しているように見えますよね。でも、先ほどの広告事業と組み合わせると、その理由がはっきりわかるんですよ。

広告とライブ配信がつながる？

ええ。スポーツの生中継は、視聴者が絶対にスキップできない最も価値の高い広告枠なんです。

ああ、なるほど。ドラマを一気見するときは広告をうざいって思うけど、スポーツのハーフタイムに入るCMなら、みんな当たり前のように見ますもんね。

その通りです。

つまり、（Netflixは）これまでのネットのレンタルビデオ屋から、次世代のグローバルテレビ局へ進化しようとしてるんだ。

完璧な理解ですね。これらの投資フェーズにある新規事業がしっかり収益の柱として数字に表れてくるかが、Netflix復活最大の鍵になります。

いやー、めちゃくちゃ面白かったです。単に決算が良かった、悪かったというニュースの見出しの裏には、こんなに深いビジネスの構造転換が隠されていたんですね。

では、リスナーの皆さんの頭の中を整理するために、今日の内容をサクッと振り返ってみましょうか。

はい。今回はNetflixの最新決算と、今後の復活のメカニズムについて深掘りしました。

そうでしたね。

ええ。しかし、経営陣は今後の成長に強気です。その復活のためのポイントは、会員を増やすことから、いかに効率よく稼ぐかへの転換ですね。

（Netflixは）単に面白いドラマを作る会社から、いかに私たちの生活に入り込んで効率よくマネタイズするかの、巨大なシステム企業へバージョンアップしようとしているんですね。

ええ、本当にそうですね。

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何でしょうか。

番組の冒頭で、お気に入りのドラマのシーズンが変わって戸惑う瞬間の話をしましたよね。Netflixという企業自体が、今まさにその新しいシーズンの第1話を迎えたところです。

なるほど、深い問いですね。

投資の視点で、そんな次の主役を想像してみるのも面白いかもしれませんね。

変化の激しい業界だからこそ、今の常識を疑い、常にその先を想像することが投資家には不可欠ですからね。

それでは次回もお耳を拝借。