Robinhood決算を解説：利益率57%でも株価が下落した理由とSoFiとの違い

皆さん、こんにちは。「米国株投資」の耳寄りな話へようこそ。もし今これを聞いている皆さんが、Robinhoodって聞いて、いまだに若者がゲーム感覚でミーム株を買うアプリでしょなんて思っているなら、今日の深掘りはかなり衝撃的かもしれません。

ええ、かつてのイメージで止まっていると、現在起きている金融の巨大な地殻変動を完全に見落としてしまうことになりますからね。

本当にそうですよね。というわけで、本日のテーマは、最新の決算から紐解くRobinhoodが描く金融の未来像です。

よろしくお願いします。今日も深く、そして分かりやすく掘り下げていきましょう。

早速なんですが、Robinhoodといえば、2013年の創業時に投資の民主化という旗を掲げて、何より取引手数料無料、いわゆるゼロコミッションという武器で市場に大革命を起こしましたよね。ものすごい衝撃でしたよね、当時は。

ですよね。でも今の彼らは、ただ手数料が無料の株アプリではないと。具体的に今、どういう状態になっているんですか。

結論から言うと、あらゆる金融資産と取引機会の民主化へと、フロンティアを爆発的に広げているんです。

ちょっと待ってください。トークン化株式って言葉、最近よく聞くんですけど、要するにどういうことなんですか？株と暗号資産が合体するってことですか？

仕組みとしてはこうです。例えば、あなたが現実の米国株の証明書を持っているとしますよね。それを極めて安全なデジタルの金庫にガチャンと預け入れる。

なるほど。本物の株は金庫にあって、その引換券をブロックチェーン上でやり取りするんですね。

最大の違いは、時間と国境の制約が消えるということですね。従来の証券取引所って、平日の決められた時間にしか開いていませんよね。日本からだと夜中起きてなきゃいけなかったりしますし。

そうなんですよ。でもブロックチェーンは眠りません。日曜日の深夜3時だろうと、地球の裏側にいようと、その引換券であるトークン化株式を即座に売買できるようになるんです。

日曜の深夜3時に米国株が取引できる。それは確かに世界が変わりますね。

さらに彼らは、世の中の出来事に直接投資する予測市場、いわゆるイベント契約も本格的に提供し始めました。

ちょっと待ってください。個人投資家に、政治イベントや経済指標に24時間365日かけられるアクセスを与えるって、見方によっては、株式市場を規制のない依存性の高い巨大なカジノに変えようとしてるだけなんじゃないですか？それのどこが民主化なんでしょう。

それは非常に鋭い指摘ですね。確かにギャンブル的に見られることも多いんですが、金融のメカニズムの本質から見ると、これはリスクヘッジ手段の解放なんです。

なるほど。プロの専売特許だったわけですね。

最初はカジノのVIPルームのドアを一般人に開け放ったような会社だったのが、今では新しい金融の都市そのものを建設しているような状態ってことですよね。

今回の決算を一言で総括するなら、ミーム株アプリという過去から完全に脱却し、株やオプション取引と独自チェーンが牽引する総合金融プラットフォームとして、過去最高の業績を叩き出した決算と言えます。

過去最高。すごいですね。具体的な数字はどうだったんですか？

まず、売上高にあたる総純収益は、前年同期比12%増の14億ドル、日本円にして約2200億円で過去最高です。

えー。利益率57%。金融機関でその数字はちょっとやばいですね。超優秀なSaaS型のソフトウェア企業みたいな利益率じゃないですか。

まさにその通りです。プラットフォームの預かり資産も約4000億ドルの最高値を更新しましたし、ゴールドと呼ばれる有料会員数も、前年比30%以上増えて500万人を突破しました。ただ、ここで1つ疑問に思いませんか？

何でしょう。なぜ手数料無料なのに、そんなに莫大な利益が出るのかと。

確かに思います。取引手数料で稼げないなら、どうやってその利益を生み出しているんですか？

実は今のロビンフッドは、年間売上が1億ドル規模に達する事業の柱が、なんと14事業にまで多角化しているんです。

14本も。

はい。例えば、ユーザーの待機資金の預かりから得られる純受取利息、バンキング機能の手数料、先ほどの有料サブスクリプション、そして何より大きいのが、7月に開始した独自のブロックチェーン、ロビンフッドチェーンですね。

独自のチェーンまで作ってたんですね。

ええ、この上にある分散型取引所の取引高が、早くも1000億ドルを突破して、予測市場の収益も前年比で7倍以上に急成長しています。1つの手数料に依存しない、極めて強固な収益構造が出来上がっているんです。

十四本も収益の柱があるのか。それは確かに化け物ですね。でもちょっと腑に落ちないことがあります。

その矛盾を紐解くのが決算分析の面白いところなんですが、この5%下落の背景には、主に4つのメカニズムが働いています。まず1つ目は、トップラインの微小な未達ですね。

未達。14億ドルで過去最高だったんですよね。

ええ、過去最高なのは事実なんですが、ウォール街のアナリストたちの事前の期待値が、14.3億から14.4億ドルだったんです。

期待が高すぎたってことですか。

そうです。ロビンフッドの成長に対する期待があまりに高すぎたため、ほんのわずかに届かなかったことで、事実売り、つまり好材料出尽くしで利益確定の売りが出たのが1つ目の理由です。

なるほど。テストで過去最高の95点を取ったのに、親から「なんで100点じゃないの」って怒られちゃったみたいな状況ですね。でも、なんでその予想に届かなかったんでしょうか。

それが2つ目の理由である、暗号資産収益の減少につながります。株やオプション取引は好調だったんですが、この四半期、暗号資産市場全体のボラティリティ、つまり価格変動率が低下していたんです。

暗号資産の価格が大きく上がったり下がったりしないと、みんな取引しないから、ロビンフッドに入る手数料的な収益も減るってことですか。

そのご指摘の通りです。ビットコインなどの値動きが退屈だと取引量が減って、彼らの収益も前年同期比で約55%減少してしまいました。これが足を引っ張ったんですね。

市場のカオスや激しい動きがないと儲かりにくい体質なんですね、そこは。でも中核の株取引は好調だったんですよね。それなのに、GAAPベースでの純利益が前年比マイナス14%の減益になっていたとニュースで見ました。これってどこかで大きなコストがかさんだんですか。

実はそれ、キャッシュが流出したわけではない、会計上の幻みたいなものなんですよ。

評価損ということは、実際に株を売って損を確定させたわけではなくて、持っている資産の時価が一時的に下がったから、帳簿上の利益を削らざるを得なかったということですか。

全くその通りです。Mark to Marketと呼ばれる時価評価による未実現損失なので、本業のビジネスが悪化したわけではないんです。そして最後の4つ目の理由が、クレジットカード事業拡大に伴う貸倒引当金の増加ですね。

貸倒引当金、つまり将来クレジットカードの支払いを焦げ付かせる人が出るかもしれないから、そのリスクに備えて、あらかじめお金を積んでおいたということですね。

はい。事業を多角化してクレジットカードを広げているため、その引当金を7100万ドルと大幅に増やしました。その結果、営業費用が前年比で16%増加して見えてしまったんです。

ということは、まとめると、売上はアナリストの過剰な期待にわずかに届かず、暗号資産のボラティリティ低下で取引が減り、帳簿上の評価損が出て、さらに将来のリスク管理のために引当金を積んだら、短期的には利益が減ったように見えて株が売られた。そういうことですね。

その完璧な要約の通りです。ですから、解説者として分析するなら、今回の株価下落はビジネスモデルの根本的な悪化を意味するものではありません。短期的な会計上のノイズに対する市場の過剰反応です。

へー。クレジットカードの引当金増などのコスト面について、経営陣はどう考えているんですか？どんな話があったんでしょう。

まず、積極的な投資を続けながらも、通期の費用見通しの上限を2500万ドル引き下げました。つまり、厳格なコストコントロールができているという自信の表れですね。

無駄遣いはしていないぞと。

はい。そして何より興味深いのが、資金の囲い込みに関する進捗です。

ちょっと待ってください。それって、株を売って現金化した後、そのお金をチェイス銀行やバンクオブアメリカのような外部の銀行に戻すんじゃなくて、ロビンフッドの中にある自分の銀行口座に移動させているだけってことですか。

その通りです。一度ロビンフッドに入金された資金が、もう彼らの巨大なエコシステムの外に逃げていかないんですよ。

それはすごい。一生そこでお金を回し続ける仕組みができているんですね。

話を聞けば聞くほど強烈なビジネスですが、競合についても聞かせてください。昨日、同じく好決算を発表して株価が14%も急騰したSoFiという会社がありますよね。次世代フィンテックの星としてよく比較されますが、彼らとロビンフッドってどう違うんですか？

両者とも、旧態依然としたメガバンクから顧客を奪うという目的は同じなんですが、戦略は全くの対極にあります。SoFiは正式な銀行免許を持っています。

ローンから入るんですか？投資から入るロビンフッドとは全然違いますね。

学生ローンなどで良質な顧客を獲得して、そこに高金利の預金口座を作らせて給料を振り込ませる。そこから集めた低コストの預金を使って、さらに新しい融資を行う。景気の変動にも強い、安定成長型のモデルです。

面白すぎます。その違い、すごくよくわかります。例えるなら、SoFiは人生のイベントに寄り添って、強固な最新のデジタル要塞を築いているのに対して、ロビンフッドは新しい宇宙、つまりWeb3や予測市場を猛スピードで開拓していく、超高速の宇宙船みたいな戦略の違いがあるんですね。

それは素晴らしい。まさにビジネスのメカニズムを的確に捉えたアナロジーですね。囲い込んで安定収益を得るデジタル要塞と、猛スピードで開拓する宇宙船。それぞれの強みが、今回の両社の決算にも色濃く反映されていました。

その超高速の宇宙船であるロビンフッドが、最終的に行き着く先、つまり彼らが作り上げようとしている金融の未来像って、どんなものなんでしょうか。

彼らが描く金融の未来像は、大きく4つのポイントに集約されます。1つ目は、先ほども触れた24時間365日ボーダレスな市場。資本をトークン化することで、物理的な制約を完全に無くします。

眠らない市場ですね。

そして2つ目は、摩擦ゼロの投資。予測市場やデリバティブのような複雑なものを、ゲームのように直感的に誰でも触れるようにする。

あの使いやすいUIでですね。そして3つ目は。

個人へのプロ武器の提供です。ここで鍵になるのがAIなんですが、彼らはエージェンティック取引、つまりエージェンティックAIを全ユーザーに展開しようとしています。

リスナーの私たち一人一人のポケットの中に、自分専用の超優秀なAIヘッジファンドマネージャーが常駐しているような状態になるってことですね。

その通りです。そして最後の4つ目が、資金の完全エコシステム化。自社のバンキングサービスで待機資金にも高い利回りをつけ、旧態依然としたメガバンクから資金を解放する。

結論として、ロビンフッドはもはや単なるアプリではなく、暗号資産、伝統的金融、AI、銀行の垣根が完全に消え去った、次世代の金融インフラそのものになろうとしているんです。

本当にワクワクする未来ですね。

今日の解説を通して、彼らが単なるミーム株アプリからどれほど遠くへ来ているか、実感していただけたかと思います。最後に、今これを聞いているあなたに、少し考えてみていただきたい思考の種があります。

お、何でしょうか。

もし数年後、ロビンフッドの構想通り、世界中の個人投資家全員が超優秀なAIヘッジファンドマネージャーをポケットに入れている状態になったら、その時、株式市場そのものの値動きはどう変わってしまうんでしょうか。

確かに。

個人がプロに勝てるようになるのか、それともAI同士の戦いになるのか、ぜひ皆さんも想像してみてください。

全員が最強の武器を持ったら、市場のルール自体がまた根本から変わってしまいそうですね。これは私たちリスナーにとっても、じっくり考えてみたい非常に深いテーマです。

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