マイクロソフト決算はAzure好調で上昇、Alphabetが下落した理由とAI企業の条件

皆さんこんにちは。米国株投資の耳寄りな話へようこそ。

よろしくお願いします。

いきなりなんですけど、皆さん、たった90日間で452億ドル、日本円にして約7兆円もの大金を投じてですね、

いや、7兆円ってなんかもう国家予算クラスというか、ちょっと想像を絶する規模ですよね。

そうなんですよ。しかも市場は、その決算を見て大喝采を送ったわけです。

本当に同じようにAIという次世代技術に社運をかけている巨大テック企業同士なのに、

ですよね。ということで、本日のテーマは「マイクロソフト堅実決算で株価上昇。これからの企業投資家から支持される条件とは？」です。

市場の評価基準がまさに今、根本から転換しようとしている様子が、データからありありと読み取れる非常にエキサイティングなテーマですね。

今回の深掘りをお聞きいただくことでですね、皆さんには話題の最新決算の要点がわかるだけじゃなくて、

私もリスナーの皆さんと同じ目線でワクワクしています。では早速、市場に歓喜をもたらしたマイクロソフトの決算から紐解いていきたいと思うんですが、

昔からあるWindowsとかOfficeソフトの会社っていうイメージを持ってる方も、まだ多いかもしれないんですが。

馴染み深いですよね。

もちろんそれら（WindowsやOffice）も重要なんですけど、現在はですね、企業向けクラウド、それからAIプラットフォームの絶対的リーダーという立ち位置なんですね。

なるほど、もはやAIとクラウドの絶対王者と。発表されたばかりの2027年第1四半期、これは2026年の7月から9月期のことですが、

一言で言うなら、AI需要が主導するクラウド、特にAzureの超高成長と、市場予想を大きく上回る好決算、これに尽きますね。

超高成長ですか。でも、巨額のAI投資ばかりかさんでまだ利益になっていないんじゃないのっていう、そういう市場の懸念みたいなものってありましたよね。

はい、ありました。AI投資は本当にリターンを生むのかっていう疑心暗鬼ですね。

まず全体像ですが、売上高は前年同期比で19パーセント増の922億8000万ドルでした。予想が約906億ドルだったので、これも上回っています。

19パーセント増。これだけ天文学的な規模の巨大企業が、総売上高を20パーセント近くも急拡大させてるって、なんかもう成長のペースが全然落ちてないですよね。

ええ、本当に驚異的です。そして、1株当たり利益EPSも4.89ドルで、予想の4.72ドルをあっさりとクリアしました。

え、ちょっと待ってください。50パーセントですか？

はい、50パーセントです。

だって、さっき（マイクロソフトは）四半期で450億ドルもインフラに投資してるって言ってたじゃないですか。

ええ、投資してますね。

それなのに売上の半分が利益として残るって、なんか魔法でも使ってるんですか？

いやいや、魔法ではなくてですね、非常に強固なビジネスモデルの勝利なんですよ。最大の牽引役は、企業向けクラウド部門のAzureです。

クラウドが48パーセント増ですか。

そうなんです。でもマイクロソフトは、投資したインフラを瞬時にマネタイズ、つまり収益化する仕組みをすでに稼働させているんですよ。

収益化の仕組みですか。

ああ、なるほど。（マイクロソフトは）自社でAIツールを作って売るだけじゃなくて、

まさにそれです。顧客がAIを使えば使うほど、マイクロソフトが投資したサーバーやGPUがお金を生み出す仕組みなんです。

私なりにちょっと考えてみた例えがあるんですけど、聞いてもらえますか？

お、いいですね、ぜひ。

これって例えるなら、超高級な最新オーブンを次々と買い込んでいるパン屋さんなんだけど、実はもうお店の外にはお客さんが大行列を作っていて、

全くその通りです。素晴らしい例えですね。

実際、その計算リソースに対する需要がちょっと異常なレベルに達していまして。当四半期の設備投資452億ドルという途方もない数字なんですが、これ実はですね。

実は。

もっと使いたかったのに使えなかった結果なんですよ。

え、450億ドルも使ったのに、まだ使い足りなかったんですか。

そうなんです。サードパーティー、つまりデータセンターの建屋を作る業者とか、冷却設備やGPUを供給する外部パートナーの納入がどうしても追いつかなくて、

予算が余ったんじゃなくて、物理的な供給の限界だったと。じゃあ、その（お客さんの）大行列はまだまだ続くってことですよね。

それが非常に強気でして、次期、つまり第2四半期の売上高見通しは960億ドルから971億ドルと発表されました。

ということは、18パーセントから19パーセント増くらいですね。

ええ。そして市場を最も驚かせたのが、Azureの成長率です。今回の48パーセント増から、次期は49パーセントから50パーセント増へとさらに加速する見通しを出したんです。

え、規模がこれだけ大きくなってるのに、パーセンテージでの成長スピードが逆に加速するんですか？普通は鈍化しますよね。

そこがすごいところなんです。

なるほど。でも、そこまで猛烈な勢いでお金を使っていて、（マイクロソフトの）手元の現金は枯渇しないんですか？企業である以上、キャッシュが尽きたら終わりですよね。

そこが最大の強みであり、市場が安心した理由ですね。

しかも、手放しで全ての事業が絶好調というわけではない中で、です。

本業の柱の一つであるPC関連は、むしろ明確に足を引っ張っている状態なんですね。

ええ。それでも市場は、その弱含みを完全に相殺して余りあるAzureとAI事業の爆発力を評価しました。

（マイクロソフトは）お金の使い方が極めてうまくて、儲かる仕組みが完全に出来上がっていると認められたわけですね。いやー、強すぎる。

はい、盤石ですね。

さて、ここで今日のもう一つの大きなテーマに踏み込みたいと思います。冒頭で触れた、一夜にして企業価値を10パーセントも吹き飛ばされた最大のライバル、Alphabetについてです。

Googleの親会社ですね。

はい。彼らの決算資料を見ると、クラウド部門であるGoogle Cloud自体の売上は、なんと前年比103パーセント増と、マイクロソフトのAzureを凌駕する成長率を叩き出しているんですよね。

そうなんですよ。クラウドの成長率だけを見れば、Alphabetの方が圧倒的に高いんです。それにも関わらず、決算発表後に株価は急落しました。

そこが本当に不思議なんです。なぜ同じようにAIクラウドを展開して、しかもマイクロソフト以上の成長率を見せているのに、

その答えはですね、AIを現実にどうマネタイズしているかという、ビジネスモデルの根本的な違いにあります。決定的な違いの一つが、先ほども出たフリーキャッシュフローです。

マイクロソフトは（フリーキャッシュフローの）黒字を維持するって明言してましたよね。

ええ。ところがAlphabetは今四半期に約514億ドルの設備投資を行った結果、フリーキャッシュフローが約91億ドルのマイナス、つまり赤字に転落してしまったんです。しかも2四半期連続で。

マイナスですか。つまり、稼ぐスピードよりもインフラ投資で外に出ていく現金のスピードの方が速くて、お財布のお金がどんどん流出している状態ですね。

ここで重要になるのが、彼らの本業の収益構造の違いなんです。

収益構造の違いですか。

ええ。マイクロソフトはBtoB、つまり企業向けビジネスが中心です。企業がAIを使えば使うほど、計算量に応じて顧客からダイレクトに料金を徴収できる従量課金モデルなんですね。

（マイクロソフトは）確実に利用料をもらっている状態ですね。

対して、Alphabetの屋台骨は消費者向けの検索とYouTubeの広告収入です。

ちょっと待ってください。それってこういうメカニズムですか？私たちってGoogleで検索するとき、新しく導入されたAIの回答を、タダで見てますよね。

ええ、無料ですね。

つまり、裏側ではAIがものすごく高度でコストのかかる計算をして回答を出してくれているのに、検索結果の画面に表示できる広告の数が急に10倍になるわけじゃない。

まさにその通りです。従来のシンプルな青いリンクを表示するだけの検索に比べて、生成AIを使った検索って、サーバーにかかる計算コストが桁違いに跳ね上がるんです。

なるほど。だから（Alphabetは）利益率が圧迫されて、現金の持ち出しが発生してしまうんですね。これはストンと腑に落ちました。

リターンが不透明なまま、コストだけが膨張していくのではないかという強い警戒感ですね。

機関投資家が最も嫌うシナリオですね。やっぱり夢や技術力だけで株は買えない。自社株買いや配当を維持できる手元の現金が絶対に必要なんですね。

そういうことです。

つまり、この2社の全く異なる株価の動きは、株式市場のビッグテックに対する見る目が完全に変わったということを意味しているんでしょうか。

まさにその通りです。資料を総合すると、今の市場は明確にAI投資のフェーズ2に移行しています。

フェーズ2ですか。

ええ。これまでのフェーズ1は、とにかく他社に後れを取らないようAIインフラに巨額の投資をしているかという、積極性そのものが評価される時代でした。ハードウェアをかき集めろという段階ですね。

いくら使ったかの時代から、いくら稼いで手元に残したかの時代へ変わったんですね。

では、このシビアなフェーズ2において、今後投資家から支持される企業、つまり勝ち組となるには、具体的にどんな条件を満たす必要があるんでしょうか。

今回の2社の明暗から導き出される条件は明確です。まず大前提として、条件1つ目。巨額の設備投資を行ってもフリーキャッシュフローの黒字を維持できること。これが最大の分岐点になります。

やはり最優先はキャッシュですね。手元のキャッシュを残せる企業は、株式の希薄化リスクや負債増大のリスクがなく、安心して買われると。

はい。そして次に、条件2つ目。

需要が供給能力を上回っていることを、売上の絶対額、トップラインの急増という数字で証明できること。

素晴らしいAIを作ってますっていう技術アピールじゃなくて。

ええ。顧客からの受注がパンクしていて、インフラ供給が追いつきませんという状態を、実際の売上データで示す必要があります。

先ほどのパン屋さんの大行列を、数字で証明しろと。

そうですね。最後に条件3つ目。BtoBのクラウドや法人向け領域で、堅実な定期収益、つまりストックビジネスを基盤にしていることです。

ストックビジネスですか。

はい。景気変動に左右されやすく、AI化によるコスト増を相殺しにくい消費者向けの広告モデルよりも、

なるほど、今の条件を聞いて、頭の中ですごくクリアにつながりました。

おお、良かったです。

つまり、投資家がこれからのAI相場で血眼になって探し求めているのは、本業のストックビジネスで潤沢な現金をガンガン稼ぎ出し、

自立型AI循環サイクル、まさにその表現がぴったりですね。マイクロソフトは今回、このサイクルが完全に機能していることを実証してみせたから買われたわけです。

ええ。今後は世界を代表する大手ハイテク株の中であっても、

いや、本当にシビアな世界ですね。でも、水面下で動いているルールがわかると、決算数字の見え方が全く変わってきますね。

数字の表面だけでなく、ビジネスモデルの構造的な違いを理解することが、これからの分析には不可欠だということがよくわかる事例だったと思います。

ええ、本当に勉強になりました。

さて、今回はマイクロソフトの驚異的な利益率を叩き出した決算と、Alphabetとの明暗を分けたキャッシュフローと本業の強さの違いから、

AIへの巨額投資そのものが手放しで評価される夢の時代は終わり、それをシビアに現金に変換できる企業だけが生き残る時代へ突入していますね。

まさにそうですね。リスナーの皆さんも、ご自身が注目しているテック企業が、今日お話ししたような自立型AI循環サイクルを力強く回せているか、改めてチェックしてみてはいかがでしょうか。

ひょっとすると、AIブームに乗っているように見えて、実は裏側でコストの沼に沈みかけている企業が隠れているかもしれませんからね。

ええ、ぜひポートフォリオを見直す際の新しい視点として持ち帰っていただければと思います。

取り上げてほしい銘柄や、今回取り上げた2社についての感想など、コメント欄への投稿もお待ちしています。

それから、通勤中や家事をしながらでも聞けるバックグラウンド再生が可能なSpotifyやApple Podcastでも配信していますので、そちらもぜひご活用くださいね。

よろしくお願いします。

それでは次回も、お耳を拝借。