AI投資の主戦場は電力へ。データセンターを支える注目5社を解説

皆さんこんにちは。米国株投資の耳寄りの話へようこそ。

よろしくお願いします。

突然なんですけど、皆さんちょっと想像してみてください。あなたは数千億円という莫大な予算をつぎ込んで、世界最先端のAIスーパーコンピューター施設を完成させました、と。

うわぁ、夢がありますね。

ですよね。で、いざ電源を入れようとしたその時、電力会社からこう言われるんです。「この地域にはそれほどの電気を送る余裕がないので、施設に電力が供給されるのは早くても7年後になります」と。

7年後。いや、絶望的ですね、それ。

冗談みたいに聞こえるかもしれないんですけど、実はこれ、世界のトップ企業たちが今まさに直面している現実なんですよ。

今のAI革命の最前線で起きている最大の危機って、ソフトウェアでも半導体でもなくて、物理的な電力不足なんですよね。

この壁がいかに巨大で、同時にいかに大きな投資のチャンスを生み出しているのか。今回から全5回にわたる特別企画データセンター銘柄特集をスタートします。

おお、ついに始まりますか。非常にタイムリーな企画ですね。

第1回の今日のテーマはズバリ、電力、エネルギーセクターです。

なるほど、ど真ん中ですね。この番組を聞けば、なぜ今、AI投資の主戦場が半導体からインフラや電力へ完全に移行しているのか、そして具体的にどの5社が爆発的に成長しているのかが完全にわかります。

なぜ市場の関心が半導体からインフラへ移っているのか。結論から言うと、AIの成長フェーズが完全に移行したんですよ。

これまでは企業がこぞってAI半導体、つまりGPUを買い集めるフェーズ1だったんです。

みんなとにかくGPUを手に入れなきゃって焦ってた時期ですね。

ええ。でも今はその買ったGPUを実際にデータセンターにバーッと並べて稼働させるフェーズ2へ突入しているんです。

最新のAIチップを大量に買ってきて、いざコンセントにつなごうとしたら、既存の建物の配電設備じゃ全く歯が立たないことに気づいちゃったわけですね。

そうなんですよ。だからこそ今、GoogleとかMicrosoft、Amazonといった[[ハイパースケーラー::大規模なデータセンターを自社で運営する巨大IT企業のこと。GoogleやMicrosoft、Amazonなどを指します]]たちは、AIインフラの主導権を握るために、年間で数十兆円規模という桁違いの設備投資、つまりCAPEXを投じているんです。

ちょっとした国家予算レベルの資金が動いてるってことですよね。

ただ、投資家目線で考えるとすごく面白い違いがあって。半導体メーカーに投資するのと、インフラ企業に投資するのとでは、業績の可視性、つまり見通しの立ちやすさが全然違うんですよ。

ああ、半導体ってシリコンサイクルっていう波がありますよね。

よくご存知ですね。需要と供給のバランスが数年単位で乱高下を起こす波があるんです。

一方で、データセンターの建屋を作るとか、巨大な変電設備を置くとか、何キロも太いケーブルを敷設するインフラ工事って、今日明日に終わるものじゃないですよね。

確かに。送電網の整備なんて下手したら数年がかりの国家プロジェクトみたいな規模感ですもんね。

その通りです。つまり、インフラ企業には複数年にわたる受注残、いわゆるバックログがどんどん積み上がっていくんです。

だから、株式市場から見れば、これは一時的なブームじゃなくて、向こう何年にもわたって長期的な業績の見通しが極めて立てやすい、非常に手堅い投資先として映るわけです。

ゴールドラッシュで例えると、最初は金を掘るツルハシ、つまりGPUが飛ぶように売れたけど、今は金塊を運んだり、街自体を機能させる鉄道網や都市インフラを作る企業に巨額の資金が流れ込んでいる状態、みたいな。

その例えすごくわかりやすいですね。まさに今私たちはAI時代の鉄道網が敷かれる瞬間をリアルタイムで目撃しているんです。

インフラの中でもなぜ電力、エネルギーが最大のボトルネックとしてそこまで問題視されているんですか？

AIが電気をたくさん食うっていうのはなんとなくわかるんですけど、そんなに桁違いなんですか？

いやもう桁違いっていう言葉すら控えめかもしれないくらいで。

従来のデータセンターって、サーバーが詰まったあのラック1台あたり、大体5キロワットから10キロワット程度の電力を消費していたんですよ。

ああ、それでも結構な量ですよね。

ええ。でも、NVIDIAの最新アーキテクチャのBlackwellとかを敷き詰めたAI向けのデータセンターだと、1ラックでなんと40キロワットから、高密度なものだと100キロワット以上もの電力を必要とするんです。

え、ちょっと待ってください。1ラックで100キロワットですか？

そうなんですよ。

いや、想像を超えてきましたね。ラック1つでそれだけ使うとなると、それが何万台も並ぶ巨大なデータセンター全体だと一体どうなっちゃうんですか？

ギガワット級な大規模なAIデータセンターキャンパスになると、たった1つの拠点で中規模都市とか100万世帯分の消費電力に匹敵するエネルギーを飲み込む計算になるんです。

100万世帯分。1つの建物群がサンフランシスコみたいな都市丸ごとと同じだけの電気を吸い上げてるってことですか？

ええ、恐ろしいですよね。

それは送電網もパンクしますよ。

おっしゃる通りで、そこで発生しているのが、番組の冒頭で触れていた送電網への接続遅延という深刻な問題なんです。

全米の主要なエリアでは、データセンターの建物自体はピカピカに完成しても、それを送電網、グリッドにつないで実際に電気が供給されるまでに5年から7年待ちっていうタイムラグが頻発してるんです。

いやー、でも少し意地悪な見方をすると、日進月歩のテック業界で5年待て7年待てって事実上の死刑宣告じゃないですか。

まさにそうです。

数ヶ月でAIの性能がガラッと変わっちゃうのに、Googleとかのハイパースケーラーたちはどうやってこの問題を回避しようとしてるんですか？

実はですね、そこがまさに投資のチャンスに直結してるんです。彼らは既に送電網につながっている既存の発電所とか、短期間ですぐに電力を供給できる設備メーカーに、通常じゃありえないほどの高いプレミアム価格を支払ってでも電力を確保しようと必死になってるんですよ。

なるほど。背に腹は代えられないから、札束で横入りしてでも今すぐ使える電気を買うわけですね。

ええ、電気がなければ数千億円のAIサーバーもただの鉄の箱ですからね。この需給の逼迫が電力機器メーカーとか発電事業者に極めて強い価格決定力、つまりプライシングパワーを与えているんです。

でも、電気を作るだけなら、太陽光とか風力発電をたくさん作ればいいんじゃないですか？GoogleとかMicrosoftって100パーセントクリーンエネルギーで運用する厳しい脱炭素目標も掲げてますよね。

ああ、そこが今彼らにとって最も悩ましいパズルなんですよ。彼らは確かにCO2フリーの電力を求めてはいるんですが、太陽光や風力って天候によって発電量が激しく変動しちゃうじゃないですか。

ああ、夜は太陽が出ないし、風が止まる日もありますね。

一方で、AIの学習プロセスって、24時間365日途切れることなく電力を供給し続ける[[ベースロード電源::天候や時間帯に左右されず、常に一定の電力を安定して供給し続ける電源のこと。原子力や火力などが該当します]]を絶対に必要とするんです。

夜になって太陽光が止まったからって、AIの計算を止めるわけにはいきませんからね。

なるほど。太陽光や風力はサブにはなれても、24時間稼働を支える主電源にはなれないんだ。

だからこそ今、天候に左右されず安定的で巨大なクリーン電力を生み出せる原子力発電や次世代の小型モジュール炉、いわゆるSMRですね。それから、より現実的なつなぎの解として天然ガスが再評価されていて、関連銘柄が急騰しているんです。

では、ここからは具体的にどんな企業がこの電力不足という巨大なパズルを解いているのか、電気の旅路をたどるように注目の5社を徹底解剖していきましょうか。

まずは、電気を運ぶというマクロな視点から。1社目はGE Vernova、ティッカーシンボルはGEVですね。あの巨大企業GEから分社化したエネルギー部門です。

彼らは発電所からデータセンターのある街まで電気を届ける送電網の強化を担っている、まさに王道のインフラ本命銘柄なんです。

つまり、水が欲しい街に対して、極太の水道管とポンプを整備するような役割ですね。具体的にはどんな強みがあるんですか？

単に太い電線を引くだけじゃなくて、大型のガスタービン発電機、高電圧を安全に送る変電設備、さらにはスマートグリッド全体の需給バランスを最適化する制御ソフトウェアまで、インフラ全体を丸ごと網羅している点ですね。

ソフトウェアまでやってるんだ。

ええ、全米で進む送電網のアップデート需要を直接受けていて、受注高バックログが急速に拡大しています。

さて、GE Vernovaが太い電線でデータセンターの建物の前まで電気を運んできました。次はその建物の中ですね。

ええ。そこで登場する2社目がEaton Corporation。ティッカーシンボルはETNです。彼らはデータセンター内部の電力制御における絶対王者ですね。

建物の中の配電盤とかそういうことですか。

それを極限まで高度にしたものですね。発電所から届く超高圧の電気をそのままサーバーに流したら、当然ショートして燃えちゃいますから。

Eatonは、その高電圧を安全にかつ効率的に各サーバーへ分散変換するUPS、無停電電源装置や変圧器でトップシェアを握っているんです。

さらに重要なポイントがあって、彼らはNVIDIAと協業してAI向けの800ボルトDCプラットフォームを展開しているんですよ。

ちょっと待ってください。さっき1ラックで100キロワットっていう話がありましたよね。それだけの猛烈な電気が細い配線に流れたら熱で溶けちゃいませんか？

素晴らしい視点です。まさにそこが問題で。だからこそEatonは単なる電力制御だけじゃなくて、ボイドサーマルという企業を買収して、液冷などの熱管理ソリューションも手に入れているんです。電気と熱のワンストップソリューションですね。

つまり、Eatonはただの巨大な電源タップじゃないってことですね。例えるならデータセンターの循環器系だ。

循環器系、まさに。

血液である電力を適切に流す血圧コントロールみたいな電圧制御と、AIが熱中症にならないための体温調節、熱管理をセットで提供している。それは絶対に必要になりますね。

ええ、心臓と血管の役割を担っています。

次はその大本の電気を誰が24時間作るのかという問題です。ここで3社目、Constellation Energy、ティッカーシンボルはCEGが登場します。

出ましたね、原子力発電。でも、原発って新しく建てるのに10年以上かかるイメージがあるんですけど、今すぐ電気が欲しいハイパースケーラーの役に立つんですか？

そこが彼らのすごく賢いところで、ゼロから新しい原発を建てるんじゃなくて、既存の資産を活用しているんです。彼らは米国最大の商業用原子力発電フリートを持っているんですよ。

最近大きなニュースになったのが、かつて事故を起こして閉鎖されていたスリーマイル島原発の一部を再稼働させて、その電力をMicrosoftに供給するという契約なんです。

ああ、既存の休眠施設を最新の安全基準でよみがえらせるわけですね。でも、Microsoftはどれくらいの期間、その電気を買う約束をしたんですか？

なんと20年です。

20年!?

ええ、この超長期の電力購入契約、PPAと呼ぶんですが、これによってConstellationは20年先までの巨大な売り上げが確定しました。Metaなんかとも同様の長期契約を結んでいて、クリーンなベースロード電源を求める企業にとって唯一無二のパートナーになっているんです。

20年固定の契約って、投資家から見ればもはや巨大なサブスク収入みたいなものですよね。業績の安定感が半端じゃない。

では、4社目のVistra Corp、ティッカーシンボルVSTはどうでしょう。こちらも発電大手みたいですが、Constellationとは役割が違うんですか？

ええ、Constellationがクリーンエネルギーの長期契約に特化したSaaS型だとしたら、Vistraは市場の変動を巧みに利益に変える柔軟なトレーダー型と言えますね。

彼らの強みは原発だけじゃなくて、天然ガス発電所とか大規模な蓄電池システムなど多様な電源を併せ持っている点なんです。

蓄電池を持ってるってことは、電気が余っている時に貯めておけるわけですね。それってそんなに儲かるんですか？

ええ、かなり。彼らはアメリカ最大級の電力取引市場であるPJM市場などでビジネスをしているんですが、この市場って夏の猛暑日とかで電力需要がピークに達すると、スポット価格がドーンと跳ね上がるんですよ。

あー、電気代が高騰するんですね。

そうです。Vistraはその価格が高騰した瞬間にガス発電をフル稼働させたり、蓄電池から電気を市場に放出したりして、凄まじい利益を叩き出す独立系発電事業者、IPPなんです。

なるほど。データセンターとの契約でベースの安定した利益は確保しつつ、電力市場の価格変動もボーナスとしてしっかり回収する、非常に機敏で実利重視のビジネスモデルですね。

まさにその通りです。株価パフォーマンスも非常に良くて、電力株の枠を越えるような動きを見せています。

いよいよ最後の5社目です。ここまでマクロな送電網、施設内の制御、大本の発電所と見てきましたが、Bloom Energy、ティッカーシンボルBEはどういう立ち位置なんでしょうか。

彼らは、電気を引くのに5年から7年待たされるという致命的な問題を文字通り回避する企業なんです。

送電網の順番待ちをすっ飛ばす？どうやってですか。

送電網から電気を引っ張ってくるのが遅いなら、データセンターの敷地内に自分たち専用の発電所を作ってしまえというアプローチなんですよ。

ああ、自家発電ですか。

ええ、彼らは固体酸化物燃料電池SOFCという技術のパイオニアなんです。

燃料電池、えーと、ガスとかを燃やしてタービンを回すんじゃなくて。

ええ、燃やしません。天然ガスや水素を取り込んで、化学反応によって直接電気を生み出すんです。燃焼させないので非常にクリーンですし、環境規制の厳しい地域でも許可が下りやすいんですよ。しかも天候に左右されず24時間稼働できますからね。

なるほど。市から水道が引かれるのを7年も待っていられないから、敷地内に最新鋭のハイテクな井戸を掘ってしまうようなものだ。これなら建物を建ててすぐにAIを稼働させられますね。

その通りです。実際にOracleとかデータセンター大手のEquinixなんかが彼らのシステムを導入していて、インフラ整備の遅れを逆手に取った分散型電源の切り札として、今急成長しているんです。

電気が足りないっていう1つの巨大な課題に対して、これだけ多様なアプローチがあるんですね。

そうなんですよ。それぞれの企業が強みを活かしてパズルを解いているのが今の面白いところです。