AIデータセンターの電力危機とSMR。NextEra・Oklo・NuScale・Camecoなど注目5社

1回のChatGPTへの質問って、私たちが普段やっている通常のGoogle検索と比べて、およそ10倍もの電力を消費するってご存知でしたか？

10倍ですか。結構な数字ですよね。

そうなんですよ。たった1回で10倍です。で、それを世界中の何十億人というユーザーが毎日毎日繰り返していると想像してみてください。

えー、とんでもない電力量になりますね。

今、AI革命っていう華やかなニュースの裏側で、ある深刻な危機が静かに、でも確実に進行しているんです。

こんにちは。今日はまさにそのAIと物理的な現実の衝突という、投資市場において今最もエキサイティングで、かつ重大なテーマを深掘りしていきたいなと思っています。

はい、よろしくお願いします。さて、開始早々なんですが、本日のテーマを発表させてください。

ついに最終回ですね。一番熱いテーマが来ました。

ええ、本当に。今回の番組を最後まで聞いていただければ、なぜ今AIブームの最大のボトルネックが電力になっているのかがはっきりとわかるようになります。

楽しみですね。

さあ、この複雑だけど最高に面白いテーマ、今日も一緒に紐解いていきましょう。

はい、よろしくお願いします。まずは大きな視点からお話ししたいんですが。

お願いします。私も今回の資料を読み込んでいて、明確な潮目の変化っていうのを感じたんですよね。

と言いますと。

去年までのウォール街って、とにかくNVIDIAみたいなAI半導体、あのGPUを買い漁れっていうフェーズだったじゃないですか。

そうでしたね。まさにGPU競争局面でした。

でも今、焦点は明らかに、その手に入れた超高性能なチップを実際に稼働させるためのインフラへと移っていますよね。

ええ、まさにおっしゃる通りです。

これ、例えるなら、F1マシンのようなとんでもないスーパーカーを手に入れたはいいものの、いざ外に出てみたら、という話なんです。

その例え、現在の市場心理をすごく正確に表していると思います。車だけがあっても走れませんからね。

ええ、本当にそうですよ。

そして実際のところ、データセンターのインフラ整備において、今は3つの物理的なボトルネックが同時に発生しているんです。

ああ、そこが一番衝撃的でした。半導体が足りないとかじゃなくて、完全に物理法則の壁にぶつかっているんですよね。

完璧な整理です。例えば熱の問題1つ取ってもですね、従来のエアコンみたいに冷たい風を当てる、いわゆる空冷方式ではもう全く追いつかないんですよ。

風じゃ冷やせないレベルなんですね。

物理的に不可能なんです。だから、サーバーの基盤に直接特殊な冷却液を流し込む液冷技術という、全く新しいインフラを導入せざるを得なくなっているんです。

自作パソコンのスーパーハイエンド機でやる水冷システムの、超巨大版みたいなものですよね。

まさにそんな感じです。そして、投資家目線で非常に重要なのが、こうしたインフラ整備の性質なんですよ。

性質ですか。

ええ、半導体チップの購入って、テクノロジーの進化とかトレンドによって、需要が短期的に変動しやすいじゃないですか。

はいはい、来年は別のチップが流行るかもみたいな。

そうです。でも、巨大な建屋を建てて、変電設備を置いて、何十キロもの光ケーブルを敷いて、高度な液冷システムを導入するっていうのは、数年がかりの巨額な設備投資になるんです。

ああ、なるほど。つまり、一度インフラ構築の契約が決まれば、何年にもわたって安定した受注残が積み上がっていくわけだ。

その通りです。投資家からすれば、四半期ごとの業績のブレが少なくて、将来の収益見通しが極めて立てやすい。

だからこそ今、市場はデータセンターインフラに熱視線を送っているんですね。めちゃくちゃ納得しました。

そこで今日のメインテーマにつながっていくわけですか。

ええ。この3大ボトルネックの中でも、一番深刻なのが電力問題ですよね。

そうです。ここが一番のハードルになっています。

ただですね、ここでちょっと意地悪な見方をさせてください。

おお、なんでしょうか。

確かに電気は足りないかもしれない。でも、アメリカにはネバダ州みたいな広大な砂漠がいくらでもありますよね。

非常に鋭いプッシュバックですね。なぜ太陽光や風力といった再生可能エネルギーだけではAIを支えきれないのか。その理由はAIの稼働形態にあるんです。

稼働形態ですか。

私たちが普段使うネット検索と違って、AIの学習や推論を行うデータセンターっていうのは、昼夜を問わず365日、24時間、常にギガワット級の大電力を消費し続けるんですよ。

1秒も休まないんですね。

一方で、太陽光は当然夜には発電しませんし、風力は風が止まれば止まってしまいますよね。

あー、でも最近は巨大なバッテリーとか蓄電池の技術も進んでますよね。昼間に貯めた電気を夜に使うのではダメなんですか？

もちろん蓄電池の併用も進んではいるんですが、ギガワット級、つまり中規模の都市1つ分の電力を丸ごと賄うようなデータセンターの話なんです。

なるほど。街1つ分のバッテリーを並べるのは無理があると。

天候に一切左右されず、常に一定の大電力を安定して供給し続ける、いわゆるベースロード電源が絶対に不可欠なんですよ。

うーん。だったら、手っ取り早く天然ガスとか石炭の火力発電所を建てればいいじゃないかって思っちゃうんですけど。

実はそこにも大きな壁がありまして、ここでビッグテック企業自身の首を絞める問題が出てくるんです。

あ、ESGの目標ですか。

その通りです。マイクロソフトとかAmazon、Googleといったハイパースケーラーと呼ばれる巨大IT企業がいますよね。

なるほど。自分たちで環境に配慮したクリーンな企業ですって高らかに宣伝している以上、ということですね。

そういうことです。24時間365日、絶対に止まらない巨大なベースロード電源であり、なおかつCO2を一切排出しないクリーンエネルギー。

かなり厳しい条件ですね。

ええ、この2つの条件を同時に満たせる現実的なカードって、事実上、原子力しか残されていないんですよ。

なるほど。消去法でそこにたどり着くわけですね。

でも、従来の巨大な原子力発電所じゃなくて、なぜ今SMRが救世主としてもてはやされているんでしょうか。

もちろん既存の原発の再稼働も進んではいるんですが、SMRが注目されている最大の理由は、送電網、つまりグリッドの制約を回避できるポテンシャルがあるからです。

グリッドの制約ですか。

ええ。例えば、世界最大のデータセンター集積地であるバージニア州北部では、今、異常事態が起きているんです。

何ですか？異常事態って。

新しくデータセンターを建てて、既存の電力網につないでもらおうと申請してもですね、実際に接続されるまで5年から7年も待たされるケースが出ているんですよ。

え？5年から7年ですか。

まさにそのジレンマを一気に解決できるのがSMRなんです。

どうやって解決するんですか？

SMRは非常にコンパクトなので、データセンターの敷地内、つまりオンサイトに直接設置することができるんですよ。

オンサイトに直接。

はい。巨大な鉄塔とか長距離の送電線を新たに引くための許認可を待つことなく、自分たちの敷地内で発電して、そのまま隣のサーバーに直結できるんです。

なるほど。自分たち専用の発電所を真横に置いちゃうようなものですね。

でも、データセンターのすぐ隣に原子炉を置くなんて、安全性はどうやって担保しているんですか？

そこがSMRの技術的なブレイクスルーなんですよ。

ええ、それが一番怖いところです。

SMRは出力が小さくて、物理学的な自然対流とか重力を利用した受動的安全性、パッシブセーフティという仕組みを取り入れているんです。

パッシブセーフティ。それってつまり、ポンプみたいな機械的な動力に頼らなくても冷却し続けられる構造になっているということですか？

まさにその通りです。万が一全ての電源が落ちても、人間が介入することなく、自然に冷えて安全に停止する設計になっているんですよ。

それはすごいですね。

さらに、現場で一から巨大な施設を建設するのではなくて、工場で部品をモジュールとして量産して、現地に運んでブロックのように組み立てるんです。

なるほど、仕組みはすごくよくわかりました。ただ、ここであえて厳しく突っ込ませてください。

はい、どうぞ。

名前が挙がっているSMRベンチャーの多くって、まだ商業用の原子炉を1つも稼働させていませんよね。大半がプロトタイプの段階じゃないですか。

おっしゃるとおりです。

それなのに、ウォール街はまるで彼ら（SMRベンチャー）が明日から電力危機を解決するかのように、数十億ドルもの資金を投じている。

それは投資において最も重要な視点ですね。おっしゃるとおり、SMRが本格稼働するのは、早くても2030年代前半になります。

その理由とは。

電力購入契約、いわゆるPPAの存在です。

PPAですか。

ええ。今、電力が喉から手が出るほど欲しいビッグテック企業たちは、SMR開発企業と強固な契約を、稼働の何年も前から結んでいるんです。

ああ、なるほど。買い手が超優良企業のマイクロソフトとかAmazonで、しかも年数年間の売り上げがもう確定していると。

その通りです。技術的なハードルは残っていますが、世界で最も資金力のある顧客からの、数十年先までの確定した需要がすでに手の中にある。

それは強いですね。

はい。株式市場は、この不確実性の排除を高く評価して資金を投じているんですよ。

いや、これでようやくパズルのピースが完璧につながりました。では、ここからは具体的に、私たちがどの企業に注目すべきなのかを見ていきましょう。

NextEra Energyはですね、SMRの完成を待つまでもなく、今すぐ電力を供給できる、クリーン電力の既存の巨人です。

巨人ですか。

はい。風力、太陽光、そして産業用蓄電池システムの全米最大手として、既存の送電網をがっちり支配しています。

新しい技術というよりは、すでに持っている巨大なインフラ網を武器にする戦略ですね。

彼ら（NextEra）は、再エネの弱点である夜間や無風を、自前のギガワット級の巨大バッテリー網でカバーしているんです。

なるほど。新しいSMRをゼロから承認させて建てるより、すでにある原発を再稼働させる方が、はるかに早くビッグテックに電力を届けられるからですね。

まさにそのスピード感が武器ですね。

ゲームの中で勝つならここという、王道中の王道ですね。

Vistra Corpの面白さは、NextEraとはまた違う強みにあります。

規制緩和された市場というと。

通常、電力価格って州の規制当局によって上限が決められているんですが、テキサスなどの自由市場では、需要が急増すれば電力価格もダイナミックに跳ね上がるんです。

ああ、なるほど。データセンターが次々とテキサスに進出して電力を爆食いしている今、Vistraはその価格上昇の恩恵をダイレクトに受けることができると。

ええ、そうです。さらに、彼らは自社の原発の電力を、直接データセンターに販売する契約も進めているんですよ。

なるほど。NextEraもVistraも、既存の巨大なインフラや市場ルールを最大限に活用して稼ぐ戦略ですね。

でも、もしビッグテック企業が、既存の送電網なんて面倒くさい、待ちたくないって考えたらどうなるか。

Okloは、まさにその既存のグリッドを無視するっていう、過激なアプローチですね。

彼ら（Oklo）はどうやって既存の壁を迂回するんですか？

先ほど触れたオンサイト直結モデルです。Okloの設計は非常に小型のマイクロリアクターです。

それが実現すれば、あの5年から7年という送電網の接続待ちを、完全にスキップできるわけですね。

ええ、それが最大の魅力です。

ただ、先ほど私が指摘したように、彼ら（Oklo）はまだ赤字先行で、規制当局の承認もこれからのプロトタイプ段階ですよね。

はい、そういう位置づけになります。

では、Okloのように夢があるけれど、同時に政府からのお墨付きもすでにゲットしている企業はあるのか。

ええ、NuScale Powerの最大の武器は、商業用SMRとして史上初めて標準設計認証を取得した実績を持っていることです。

これ少し調べたんですけど、NRCの認証を取るのって、何万ページもの書類と何百万ドルもの費用、そして何年もの審査が必要な、とんでもなく高いハードルなんですよね。

その通りです。彼らはその最も困難な壁をすでに超えているんです。

それは大きなアドバンテージですね。

さらに、彼らの出力メガワット級の発電モジュールは、まるでレゴブロックのように組み合わせていくことができるんです。

必要な時に必要な分だけ、レゴのようにインフラを拡張できる。非常に合理的ですね。

さて、ここまで4つの企業を見てきましたが、どの企業がSMRの覇権を握るか、あるいは既存の原発が勝つのか、正直なところ予測するのは難しいですよね。

ええ、そこはまだ誰にもわかりません。

そこで最後にもう1つ、非常にクレバーな投資戦略の銘柄として、Cameco Corporation、ティッカーシンボルCCJを紹介したいと思います。

CamecoはSMRの筐体を作るのではなくて、上流の燃料サプライチェーンを完全に押さえている、世界最大級のウラン採掘・精錬企業なんです。

ゴールドラッシュの時代に、金を掘りに来た人全員にツルハシとスコップを売って大儲けした人たちがいた、という有名な話がありますよね。

まさにそのツルハシ銘柄ですね。

ええ、まさにそれです。Okloが勝とうが、NuScaleが勝とうが、あるいはNextEraやVistraが既存の原発をフル稼働させようが、関係ないんです。

確かに。

しかも、西側諸国がロシア産のウランへの依存から脱却しようとする、エネルギー安全保障の動きも相まっています。

どのF1マシンがレースで勝つか予想できなくても、どの車にも必ず必要なガソリンそのものを独占的に売っている会社を買えばいい。

さて、たっぷりと深掘りしてきましたが、あっという間にお時間となってしまいました。今日お話しした要点を簡単に振り返りましょうか。

今日は、AI投資の主戦場がチップからインフラ整備へとシフトしていて、その最大のボトルネックが電力問題であることを解説しました。

ええ、24時間休むことなく稼働するAIの特性と、ハイパースケーラーたちの脱炭素ESG目標ですね。

そして、NextEraやVistraのような既存インフラや市場を活用する巨人、OkloやNuScaleといった次世代のSMRベンチャーがいます。

はい。最後に、リスナーの皆さんに1つ、思考の種となる問いかけを残したいと思います。

お願いします。

今、マイクロソフトやAmazonといったテクノロジー企業が、自らの手で原子力発電所を確保して、エネルギーの供給源そのものを所有しようとしていますよね。

えー、凄まじい動きですよね。

これって単なるAIブームを超えて、これまで国家やインフラ企業が担ってきたエネルギー網という社会の根幹を、一握りの巨大テック企業が私物化していく、新たな歴史の始まりなのではないでしょうか。

うわぁ、なるほど。

AIの進化は、私たちの物理的な世界、そして社会構造そのものをどう作り変えていくのか、ぜひ一度考えてみていただきたいなと思います。

鳥肌が立つような素晴らしい問いかけですね。サイバー空間の覇者が、ついに物理空間のエネルギー覇者にもなろうとしている。

さて、全5回にわたってお届けしてきたデータセンター銘柄特集も、今回でついに最終回です。

このシリーズを通して、半導体の向こう側にある広大なインフラの世界が見えてきたのではないでしょうか。

えー、本当に。各回の概要欄に、これまでのエピソードのリンクを全て貼っています。

おすすめです。

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